PTA:石油产业链的重要环节

当前全球超过80%的PTA产能集中在亚洲,中国已经成为全球最大的纺织服装、涤纶纤维和聚酯瓶片生产大国,占全球PTA产能的49%;其次是韩国和中国台湾,占比分别为9%和8%。

为了给下游行业加速配套,国内PTA的需求多年来快速增长。自2019年起我国PTA行业迎来了第三轮扩产小高峰,据CCF统计,截至2019年底我国PTA产能为4893万吨,同比增长近7%,增大了我国PTA行业供应过剩的压力。

PTA全称为精对苯二甲酸,为石油的下端产品,是石油产业链重要一环。其主要由石脑油通过芳烃产业链或者炼油一体化产出的PX的液相和空气发生氧化后得到。

PTA下游主要应用于化纤行业,下游的最大需求来自于聚酯纤维(涤纶长丝和涤纶短纤),产品占比75%。

民用涤纶长丝和涤纶短纤主要应用于纺织服装行业,涤纶工业丝主要应用于汽车领域,跟很多工业产品不同,涤纶长丝的下游主要是服装和家纺,因此带有一定的消费属性。

聚酯瓶片占比20%,主要应用于饮料包装;聚酯薄膜占比5%左右,主要应用于印刷、包装、电子等领域。

据卓创资讯统计,2019年我国涤纶长丝表观消费量增速为8.1%,表现出较强的发展韧性;2019年我国PTA表观消费量为4427万吨,与涤纶长丝表观消费量保持同步增长,势头强劲。

PTA作为连接石化行业与化纤行业的中间产品,是典型的大宗产品之一。作为大宗商品,其产品不存在大的差异,行业竞争残酷,PTA生产企业难以获得竞争优势,只能通过提高经营管理水平获得超额利润—而提升经营管理水平的核心在于控制成本。

目前我国PTA行业集中度较高,龙头企业继续以低成本扩张,持续发挥规模优势。

荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、桐昆股份的PTA产能位列全国前四位,这四大石化企业的PTA产能占我国总产能的53%左右。

恒力石化、荣盛石化、恒逸石化已经成功向上游炼油领域延伸,东方盛虹年产1600万吨炼化一体化项目朝着2021年投产的目标稳步推进。

龙头企业新建产能、收购重组助力集中度提升涤纶长丝行业未来已有规划的新产能,基本来自于行业龙头企业扩产,对于龙头企业而言,由于已具备一定生产基础,扩产投资的成本较低。

其中桐昆股份及新凤鸣产能扩张主要来源于新基地、新产能的投资建设,而过去几年恒逸石化产能扩张主要来自对落后产能的兼并重组。

根据开源证券报告数据显示,2020年8月3日,恒力石化宣布其第五套250万吨PTA装置成功开车,自2019年5月起,国内PTA行业开启第二轮扩能期:四川能投、新凤鸣一期、新疆中泰和恒力石化四期相继投产,在不到一年的时间里PTA产能增长690万吨,增幅高达13%;后期新凤鸣、福建百宏、新疆蓝山屯河、江苏虹港石化以及宁波逸盛均有投产计划。预计至2020年底国内PTA总产能将达到6953万吨,产能增速为32.6%。

图表来源:卓创资讯、开源证券

西部证券认为,未来两年纵向看涤纶环节供给强度低于上游PX-PTA环节,涤纶长丝环节产能增速与终端需求增速较为匹配,横向看龙头企业持续释放产能、兼并收购,行业集中度将进一步提升。伴随疫情逐步缓和,产品价格及盈利水平有望得到明显修复。

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