信用卡红利基本吃尽:招商银行2020年年报点评

逐光而行—-招商银行2020年年报点评

周五招商银行公布了2020年的年报,没有意外,只有优秀。很多人看银行年报或者关注招商银行,只关注净利润等一些简单的财务指标。但是,对于长期坚守和陪伴招商银行一起成长的股东,一直逐光而行,一直关注的是其战略方向和护城河。

翻开年报,我第一眼看得就是分红,在年报第二页,就写着每股派发现金红利1.253元,果然是急股东之所急,也是在港股上市蓝筹股年报披露的正确姿势。不像癌股大多数上市公司,分红派息方案遮遮掩掩,找半天都找不到。

这个分红,符合我的预期,预料之中,基本同步于净利润的增长,没有惊喜和惊吓;但低于我的期望值1.3元,也可能是2019年年度分红超出预期太多的缘故吧。

接着要认真看的就是行长致词。毫不犹豫,一口气,读三遍!必须读三遍!里面信息量很大,基本包含着招商银行未来几年大的战略布局。下面摘抄几句重点,我不总结了,大家自己体会:大财富管理成为打通供需两端、服务实体经济、助力人民实现美好生活的主要“连接器。

一直以来,我们梦寐以求把招行变得相对弱周期、轻资本一些。我们旗帜鲜明地提出打造大财富管理价值循环链,志在用全新的模式,更开放的视野,更专业的服务,更丰富的产品,将客户资金端和融资端需求更有效地连接起来。我们要面向“大”客群、要搭建“大”平台、要促进“大”生态。

我们相信,“人+数字化”一定是金融的未来。我们相信,文化是最底层的核心竞争力。离开KPI就不知道做什么的企业很难成为一家有未来的企业,为客户创造价值是我们永恒的目标。

看完行长致词,我会重点关注招商银行的护城河指标。

第一,看存款,先上图。

从图表可以看出,招商银行总的存款成本一直维持在比较稳定的低位,活期比率一直维持在稳定的高位。2020年的公司活期存款和活期比率更是创出了新高,可见,对公活期对零售的支撑起到了非常大的作用。也充分表现出一体两翼战略中两翼的重要作用。可以说,对公让零售护城河变得更加宽广了。

第二,关注零售客户数量和AUM,特别是高端客户数量和AUM。见下图

招行2020年的零售AUM增长,打破了过去几年平稳增长的态势,划出了一条加速增长的曲线。高端客户AUM占比和私人银行AUM占比创出了2015年以来新高,分别达到82.15%和31.03%。高端客户数量和私人银行客户数量增长率也达到了2015年以来的新高,分别为17.15%和22.41%。

更让我欣喜的是,私人银行客户数量增长率居然高于高端客户数量的增长率,这充分表明除了新的获客能力在提升外,原本高端客户资产增值上迁数量也在增加。私人银行增速,多年来重回我满意的范围,是2020年年报最大的惊喜。对于2020年增速喜人的高端客户和私人银行客户数据,主要得益于资本市场回暖,行业的整体资产增值,当然,也少不了招行内部员工的努力。希望在今年股票市场不太景气的情况下,招行的私人银行客户数量仍能保持比较快速增长。

无论从存款数据还是从零售客户数据看,招商银行的护城河依然宽广,且能保持领先地位。

再看看资产质量,见下表。

从表中可以看出,无论是不良、逾期、还是资本充足率指标,招商银行均创出了2015年以来的最好水平。在去年疫情影响之下,能保持良好的资产质量,确实难能可贵。

看未来。未来,招行已经把大资管、投商行一体等战略作为发展方向。我个人认为,未来招行的增长极,零售端看小微和资产管理,两翼看投行。

先看看小微,见下表。

2020年,招行小微贷款余额创出了历史新高,同时贷款占比创出了近年来新高,同时,不良余额和合不良率均创下近年来的新低。小微贷款新增率也创出了近年来新高。可见,招行在响应国家号召的同时,做到了严格的风控。从过去几年的数据中可以看出,招商银行在小微贷款方面,确实找到了一些可行之道。

接着看看资产管理。

未来,招银理财当仁不让,必将成为招行客户资产管理的主要部门。2020年,招银理财总资产80.61亿元,净资产74.74亿元。报告期内实现营业收入37.72亿元,其中受招商银行委托管理产品而获得的管理费收入34.64亿元,占比91.83% ;实现净利润24.53亿元。成立了短短一年多的招银理财,净利润就已经达到了24亿,估计占了行业净利润的半壁江山了。可惜的是,招银理财以26.67亿元,折合10%的股权,引入了摩根资管作为战略投资者。感觉这个价钱有点低啊。希望未来,招银国际和摩根资管的合作能让其发展更好更快。

再看看投行。

招行首创FPA(客户融资总量)经营理念,为后续发力投商行做好了准备。截至报告期末,招行以该模式服务80家核心企业,拓展5,120家供应商,并为其中4,000家供应商提供了融资支持。二是继续聚焦创新成长型科技中小企业,实施“千鹰展翼”计划,提供全成长周期、全价值链的综合金融服务。报告期内,在本公司开立募资专户的IPO上市企业数167家,占当年境内上市企业数的42.93%,较上年提升12.88个百分点,吸收IPO募资存款1,521.18亿元,市场份额36.38%,较上年提升26.79个百分点。—-这个数据简直靓爆表了,几乎占了行业的半壁江山了。

除了关注FPA,我比较关注的是在香港低调但优秀的招银国际。其业绩情况见下表。

招银国际2020年继续维持高速增长,成为了招商银行为客户提供离岸金融服务的桥头堡,未来的潜力和作用不容忽视。可惜,年报披露的信息实在太少。

看完招商银行的护城河和未来的增长极,我谈两点年报不足。

第一,净息差略有收窄。这个可以说是行业的问题,也可以说是招行自身的问题。但我觉得这个问题不大,毕竟,目前招商银行在朝着大资管方向和投商行联动发展,未来息差收入一定会慢慢变得不那么重要,取而代之的是非息收入。所以,即使未来净息差再收窄,招行也可以通过非息收入的增长来抵御这个风险。

第二,信用卡业务。2020年,由于疫情因素,信用卡无论从交易额还是信用卡贷款不良率,都不让人能满意。这个到底是短期因素,还是信用卡的红利在市场竞争加剧的背景下,已经走到了尽头呢?这个仍得观察一到两年。但是,我感觉,目前对于信用卡消费贷款为首的各种消费贷、信用贷,国家政策似乎不太支持,再加上混乱无序的市场竞争,未来信用卡贷款确实到了需要深入思考的时候了。或许,招商银行也已经意识到这点,才铆足劲头发展小微贷款。也许,在未来某一天,我们会看到招行在小微贷款方面会再创一个当年信用卡业务的辉煌。

从以上分析可以看出,招商银行的护城河依然宽广,而且越来越宽广。资产质量良好,且不断优化。存款基础扎实,成本稳定,拨备充分,弹药充足。新的竞争力逐步形成。

哪有什么高光时刻,不过是一直逐光而行。初心,是未来最清晰的方向;进化,是给自己最好的答案。

作者:二郎基金

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