327国债期货事件回顾,事件的起因经过结果

327国债期货事件

1995年3月27日对于普通百姓来说是再平常不过的一天,然而对于当时的证券从业者来说却是最黑暗的一天,因为这一天发生了证券史上赫赫有名的“327国债期货事件”。

一,事件背景

时间来到1992年,这一年中国经济飞速发展,GDP增长达到了惊人的14.2%,国家的经济政策也由计划经济转向更加自由的市场经济。然而在经济快速发展的背后,却出现了投资过热,通货膨胀的一些列问题。国家财政部为了给过热的经济降温,抑制通货膨胀,发行了240亿的国债,来回笼市场上的资金。

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1992年国债券

然而国债发行却极其不顺利,原因很简单:三年国债的票面利息是9.5%,而银行的定期存款的利率是9%,社会上近乎无风险借贷利率是12%。国债收益率仅比银行定存的利率高0.5%,而银行定存有了紧急情况还能提前取出来,国债那只有三年到期才能兑换,所以当时只有傻子才会买国债。财政部看到购买国债的寥寥无几,于是乎想出来一个办法—加保值贴息,也就是在原有9.5%的利息上面再额外加息,这样就比银行定存有了优势,然而这个加息是不确定的,而是根据国家未来的经济发展和通货膨胀程度决定的。加息的不确定性就有了炒作空间,出现了国债期货。

二,龙争虎斗  

1992年发行的国债,按照9.5%的利息,到1995年到期票面价值是128.5元(国债当时不计算复利)。1992年-1994年通货膨胀居高不下,保值贴息率一直维持在7%-8%,然而到了1995年,经过努力通货膨胀率被控制到了2.5%,这样1995年的国债保值贴息率就出现了不确定性。

空方观点:既然通货膨胀率已经降低到2.5%,那么1995年的保值贴息率也应该降低,国债将以132元的价格兑付。

空方代表:万国证券-管金生

多方观点:国家为了以后债券的顺利发行,1995年的保值贴息率不变,国债将以148元左右的价格兑付。

多方代表:中国经济开发信托公司

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1995年1月,当时1992年国债期货价格在140-145之间波动的时候,万国证券联合辽宁国发集团,开始率先做空,将价格压到140元以下。而当时的多方中国经济开发信托公司,因其是财政部的下属单位已提前知道内幕消息,大举做多。空方与多方展开了龙争虎斗!

1995年2月23日,财政部揭晓了底牌:1992年国债将以148.5元兑付,空头判断彻底错误。这对于万国证券来说是一个沉重的打击—60亿人民币的巨额亏损。输红眼的管金生借着证券交易所的漏洞,在收盘前8分钟以一个730万口的巨大空单,将国债价格压到了一个极低的价格,而多方由于时间仓促没有补充本金,导致全部爆仓。而这单730万口的空单,价值1460亿,而国债总额才240亿。

晚上十点钟,上交所经过紧急会议宣布:2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的。上交所的这一决定,使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币,濒临破产。 

三,谁胜谁负

万国证券利用了交易所的漏洞,开出了1460亿的超额空单,而中国经济开发信托公司却利用了内幕消息,都有违规,但是最终的裁判上海证券交易所却判定了中经开胜利。

输家:

万国证券,1988年2月由管金生在上海创立,作为中国第一家证券公司,其辉煌时曾占中国证券交易总额的60%。在327国债期货事件破产后,和申银证券合并,也就是现在的申银万国。

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管金生,号称“中国证券教父”,作为万国证券的创立者,在327国债期货事件后引咎辞职,后被判17年,在2003年保外就医。出狱后仍然活跃于中国证券市场,现任上海九颂山河基金董事长。

赢家:

中国经济开发信托公司,作为最大的受益方,一时风头无两。然而其在接下来的几年里,屡屡违规,最终倒在了银广厦造假事件上,2002年6月7日中国人民银行宣布解散中国经济开发信托公司。其名字也随着时间的流逝消失在了历史的长河里。

魏东,作为中经开的操盘手,豪赚2-3亿,后离开中经开,创办了涌金系金融投资,2008年4月29日在北京跳楼身亡。

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袁宝璟,在327国债期货中大赚,迅速完成原始资金的积累,凭着股票,期货方面的天赋,31岁的年纪身价达到30亿。后袁宝璟在四川高粱期货中结怨刘汉,雇凶杀人,被判处死刑。

刘汉,被认为是327国债期货事件中走得最远的,被捕时身家达到了400多亿。在2015年的扫黑除恶行动中,刘汉因其领导的黑社会组织,被判处死刑。

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