爱奇艺怎么了(爱奇艺做空事件分析)

​爱奇艺事件

4月7日(周二)美股盘初,境外做空机构狼群研究(Wolfpack Research)发布了一份长达37页的报告,并为这份报告取了一个十分具有讽刺意味的标题——《爱奇艺:中国的奈飞?好运!》(“好运”(good luckin)暗示爱奇艺为下一个瑞幸咖啡),直指爱奇艺涉嫌通过会计手段虚增营收和夸大用户数量。该机构认为,爱奇艺将其2019年的营收夸大了约80-130亿元(27%-44%),其向SEC报告的递延收入在2015年、2016年和2017年分别被夸大了261.7%、165.5%和86.2%。

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报告发布后,爱奇艺美股股价盘中一度重挫超12%。随后,爱奇艺官方回应否认了狼群研究的所有指控。爱奇艺创始人、CEO龚宇在朋友圈发声,否认造假,并配文:“邪不压正,看最后谁赢。”

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龚宇同时配上了爱奇艺今日发布的官方声明,“公司已了解并审查了该份报告,认为其包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。” 该公司表示:“作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求。我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。”

随后,爱奇艺股价亦大幅拉升,截至收盘,该股股价由跌转涨,上涨3.22%。

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广小电也从网上看了很多关于爱奇艺的消息,相比较瑞幸咖啡的那篇做空报告来说,狼群研究(Wolfpack Research)所发布的这篇,可以说是研究力度不足,没有做足够的样本调查,基本是道听途说。我们具体来看一下:

按照报告给出的结论,爱奇艺去年营收虚增百亿美元。那爱奇艺是怎么做到虚增那么多营收的呢?老办法,从上游到下游的协同造假。

首先,按照报告的描述,夸大收入方面分为四部分。

一部分摊派到下游用户身上,报告称爱奇艺夸大单日活跃用户4-6成。

一大部分虚增收入来自版权置换。报告的逻辑是,爱奇艺的卖剧收入,要明显高于市场上限。市场上限是两万,爱奇艺一集都要卖六七万。

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然后还在会员费上做手脚。该做空机构调查了北京、上海、广州的1500多名爱奇艺VIP会员,显示有32%的用户是双会员,也就是说你买小米或京东的会员,可以免费获得爱奇艺会员。对于这部分双会员,爱奇艺也把购买金额算到收入里了,美化报表。

最后,虚增营收还需要虚增对应的成本开支,报告指出,爱奇艺高于市场价买剧、还高价收购资产。

逻辑没问题,但是所给出的证明方式,就知道有多不靠谱了。

比如,夸大活跃用户部分:

主要的证据来自两家号称可以查看爱奇艺数据的广告公司,和一家第三方行业研究机构(Questmobile)的春节调查。

两家广告公司的统计数据主要来自一周内,19个一线城市的4天日活数据(3个工作日、一个休息日),算一个平均数,来推导爱奇艺日活数据虚增。很显然,样本覆盖面不够、时间太短。

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Wolfpack推算出四日爱奇艺平均日活用户为2470万。用2470万的一线城市用户数和35.6%的一线城市用户比例,推算出爱奇艺2019年10月实际日活为6229万,低于官方口径的1.75亿。

而第三方行业研究机构(Questmobile),也涉及到统计口径问题,算不算电脑端?网页端?作为证据也不严谨。

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1月24日到2月2日的春节期间,Questmobile显示,爱奇艺的日活跃用户量为1.262亿,低于官方口径的1.75亿

再看看虚增版权置换收入,我们都知道,一部剧集是可以卖给好几方的。可以卖给腾讯、卖给优酷、卖给其他平台,并不是一锤子买卖。

然后报告还从一位前员工口里得知,中国非独播剧集的授权费也就几千块一集,最高不超过两万。而这明显与目前国内娱乐行业的现状不太相符。

最后,递延收入、双会员的入账方式、置换版权的价值估计、都是会计层面的问题。本身会计就有一定的灵活性,既然全球最顶级的审计机构都能审过,至少说明财报层面不会有原则问题。除非是像瑞幸那样,给出底层数据就是造假的有力证据。

综上所述,Wolfpack对爱奇艺财务造假指控的说服力要弱很多。

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